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　　中金公司研报示意，造纸行业，旧年年末阛阓预期的老本下落、盈利弹脾性景并未按期竣事，下贱需求强度不时偏弱或是现时阛阓难以转势中枢要素，纸厂盈利仍在历史低谷；同期供给端不时开释，产能实足预期下产业链悲不雅预期延迟，带动纸价、板块估值回落底部。时值2023年中，浆价阅历一个季度快速下坠、现时企稳态势基本缔造，而纸价基本筑历史底以至超跌；现时板块仍处主动去库历程、下贱悲不雅预期下守护低位库存皇冠a盘b盘c盘水位，亦有望成为下一轮周期催化剂。关于板块不错更乐不雅些，造纸需求行将步入传统旺季，同期供给端主动调度亦有所昂首，三季度造纸价钱有望历经寻底尔后反弹的历程。

　　全文如下

　　中金2023下半年瞻望 | 造纸：弱反弹，再平衡

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　　咱们不雅察到，旧年年末阛阓预期的老本下落、盈利弹脾性景并未按期竣事，下贱需求强度不时偏弱或是现时阛阓难以转势中枢要素，纸厂盈利仍在历史低谷；同期供给端不时开释，产能实足预期下产业链悲不雅预期延迟，带动纸价、板块估值回落底部。时值2023年中，咱们不雅察到浆价阅历一个季度快速下坠、现时企稳态势基本缔造，而纸价基本筑历史底以至超跌；现时板块仍处主动去库历程、下贱悲不雅预期下守护低位库存，亦有望成为下一轮周期催化剂。咱们辅导关于板块不错更乐不雅些，造纸需求行将步入传统旺季，同期供给端主动调度亦有所昂首，咱们觉得3Q23造纸价钱有望历经寻底尔后反弹的历程。

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　　纸浆：浆价筑底企稳，但暂未造成趋势性进取行情。咱们不雅察到浆价在已往三年受到相对一致的基本面身分或阛阓预期驱动，发扬为右侧行情延续性较强（举例2H22纸浆历史高位横盘近半年）、且价钱波动剧烈。干与2023年，由于末端需求偏弱+新增供给皆集开释，浆价历经巩固下行、加快下坠、企稳抬升三轮变迁；纸厂层面则阅历按需采购、到皆集大畛域囤货历程。站在现一样点，咱们觉得：1）阔叶浆：企稳态势明确，但尚未造成趋势性进取行情，咱们判断下半年以底部震撼为主；2）针叶浆：价钱尚存着落余步，主要系现时浆厂库存历史高位+3Q23仍有畛域产能投放。

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　　大量纸：供给主动调度有望催化进取变嫌。在需求悲不雅预期延迟+新增供给主要由龙头皆集开释下，现时纸价、吨净利均筑底，咱们觉得短期在弱执行+弱预期组合下较难扭转间隙，3Q23纸价仍有小幅着落空间；相较于弱复苏的需求催化，咱们觉得龙头供给端主动疗养有望催化进取变嫌，包括停产限产、放缓新产能投放进程等。后续价钱反弹方面，咱们觉得白卡纸>箱板瓦楞纸>文化纸。中遥瞭望，改日2-3年板块仍在高速推广，咱们看好该阶段龙头紧握窗口提份额，静待行业重归平衡动须相应、开释新一轮周期弹性。

广西某制冷公司经理 陈成文：有些租赁大概半年、一个夏天，比如个人来南宁找工作，不知道要待多久。如果直接买一台空调，可能成本要两三千元，成本很高。

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　　特种纸：3Q23开启复苏周期。咱们不雅察到在2Q23浆价大幅下落布景下，盈利弹性预期未竣事，主要系浆、纸价皆跌，4-5月纸厂基本未享受老本下滑红利；6月下旬起龙头纸厂徐徐运运用用廉价原料，浆纸剪刀差盈利徐徐清晰。站在现一样点，咱们觉得末端需求回补并非一旦一夕，3Q23纸价仍存小幅下幻灭间，但琢磨到廉价原料正徐徐浪费，咱们看好3Q23板块开启复苏周期、环比弹性进取空间充沛。

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　　需求开发不足预期；新增供给超预期；原材料价钱超预期波动皇冠a盘b盘c盘水位。